深度金選|存儲芯片板塊有牛股暴漲500%!北京君正卻慘烈跳水,國產存儲誰是“大哥”?

來源:和訊網 發布:2023-05-04 10:40:32


(資料圖)

【長話短說】

在國產替代、自主可控的趨勢下,誰能坐穩“第一把交椅”,扛起國產存儲大旗?

北京君正(300223)有問鼎之志,但是實力貌似不允許!相較于2021年“蛇吞象”并購北京矽成,一飛沖天,凈利潤飆漲10倍,2022年的北京君正如同“人到中年”,風采不再。

自2019年以來,北京君正2022年首次出現凈利同比下滑,跨過增長拐點之后,殺價行情愈演愈烈,2023年一季度業績慘烈跳水。

【詳細全文】

年初以來狂熱的AI行情,催生了一批超級火爆大牛股,從下游應用領域的傳媒、游戲,到上游硬件領域的光模塊,漲幅翻倍的公司比比皆是。半導體板塊金海通、江波龍、聯動科技等多只個股股價創歷史新高,今年以來漲幅一度都超過80%。

平日存在感稍弱的存儲芯片板塊風光無兩,其中,科創板上市公司佰維存儲冠絕一時,漲幅超過5倍,在A股5000多家公司中排名第一。存儲芯片備受追捧的背后,映射出存儲板塊困境反轉的預期,和國產替代的大勢所趨。

近日,半導體板塊有所下跌,與前期的強勢上漲形成鮮明對比,上演了一番“過山車”式行情。盡管多數基金經理認為半導體仍然是長期高景氣賽道,短期擾動不會影響長期增速,但是相較于設備板塊亮眼的超預期財報,存儲芯片顯得疲弱不振,比如市場影響力不低的北京君正。

一、慘烈殺價驚心動魄,暴跌何時見底?

近期,頭部存儲芯片廠商北京君正披露2022年財報,去年公司 實現營業收入5.41億元,同比增長2.61%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.89億元,同比下降14.79%。

降幅雖然不大,但是揭開了成長拐點降臨的序幕,自2019年以來,北京君正首次出現凈利同比下滑,阻斷了盈利增長曲線持續攀升的態勢。相較于2021年“蛇吞象”并購北京矽成一飛沖天,凈利潤飆漲10倍,2022年的北京君正如同“人到中年”,風采不再。

從營收結構來看,2022年存儲芯片銷售收入占比高達75%,為公司第一大業務板塊;智能視頻芯片銷售占比為12%,為公司第二大業務板塊;模擬互聯芯片和微處理器芯片銷售占比分別為9%和2%,占比較低。


在營收增長幅度有限、甚至部分產品收縮的背景下,北京君正盈利能力也遇阻下挫。從各產品線毛利率來看,除了肩扛營收大旗的存儲芯片毛利率增率下滑之外,包括模擬與互聯芯片在內的其他產品毛利率均有所下降。

從業務增長速度來看,占據主營業務的存儲芯片營收同比增長近13%,模擬與互聯芯片同比增長16%,而微處理器芯片、智能視頻芯片均同比下降約三成。有觀點認為,芯片下行周期正進入后半場,而國產芯片廠商將受益于替代空間,北京君正有望受益。

在長期,這種推論契合周期反轉和國產替代趨勢,但中短期內,受制于庫存水位調整速率、終端需求的市場變化,公司實際業績可能不會照此演繹。


首先,半導體周期尚處于衰退探底階段,而且磨底過程較長。由于宏觀經濟因素的影響,全球存儲芯片行業的市場規模在2022年下降了12.63%,降至1344億美元。存儲周期通常是3-4年,從時間上看,2022年開始下行,目前的下行周期已經用時1年多。

對于北京君正而言,在2022年集成電路設計領域普遍業績壓力較大的情況下,總體營業收入仍實現了小幅增長,但由于消費市場同比下滑較多,市場競爭激烈,產品毛利率同比明顯下降,對利潤產生的影響較大,影響了公司總體的利潤水平,使公司總體凈利潤出現一定下降。

其次,在短期,上述不利因素將持續蔓延,芯片市場需求疲軟,競爭殺價較重。下游訂單意愿和備貨能力下降,從價格上看,存儲芯片當前價格下滑明顯,DRAM現貨及合約價格已經接近上一周期的底部位置。

2023年,隨著庫存過剩的增加,存儲芯片的價格預計將在全年逐季下降,2023年底將持平或降至最低。鑒于市場需求變化和供應鏈情況的不確定性,未來仍存在產品毛利率下降的風險,而這種潛在風險已經露出端倪,2023年一季度營收同比減少24.36%,凈利潤同比減少50.5%。

二、利基市場難堪大任,誰能坐穩“第一把交椅”?

自主可控的背景下,國內存儲芯片企業要最終實現國產替代,國內上下游產業鏈的日益完善,是不可或缺的重要一環。

在上游設備領域,存儲芯片對光刻機要求不高,但對刻蝕機要求比較高。一定程度上講,中微公司(688012)在刻蝕機領域的崛起,是我國存儲芯片行業的救命稻草。目前,中微公司的刻蝕機最先進制程已經達到3nm,幾乎可以滿足最先進的存儲芯片的生產。

下游的存儲模組行業,江波龍和百維存儲在全球市場也有較強競爭力,其中江波龍司eMMC及UFS在全球市場占有率為6.5%,全球第六,國內第一,佰維存儲全球市占率2.4%,全球第八,國內第二。

而在本文聚焦的國產存儲芯片領域,北京君正、兆易創新(603986)以及長江存儲都是行業頭部廠商,在國產替代、自主可控的趨勢下,誰能坐穩“第一把交椅”,扛起國產存儲大旗?

在利基存儲領域,兆易創新無疑是成長最快、實力最強的公司。兆易創新的存儲芯片營收中70%來自NOR閃存、利基型DRAM占比18%,其余小部分為NAND閃存,公司目前產品布局主要面向IPC、機頂盒、掃地機器人(300024)等物聯網領域利基市場需求。

2012年到2021年,兆易創新NOR閃存全球市占率從3.4%提升至23%,排名全球第三,僅次于旺宏和華邦,NOR營收的年化復合增速高達30%左右。

在利基型DRAM車用存儲領域,北京君正通過并購獲得了后發趕超的優勢。2020年,北京君正72億收購北京硅成半導體,后者在全球全球車用DRAM市場有15%的市場份額,居全球第二位,僅次于美光的40%,正是美光的國內市場的重要替代者。

但是,利基市場規模實在太小,國產儲存要真正崛起,還得在主流產品領域和外國巨頭直接競爭,才能躋身國際一流梯隊。畢竟2021年,NAND全球市場規模超過600億美元,DRAM市場規模超過800億,而NOR全球市場規模僅31億美元,利基型DRAM也不過74億。

在主流的DRAM和NAND領域,兆易創新市場份額太小,而北京君正更加薄弱,和國外巨頭完全不在一個檔次,具備抗衡實力的反而是長江存儲和長鑫存儲,雖未上市,但是不容小覷。

長鑫存儲主攻DRAM內存,而長江存儲主攻NAND閃存。目前,長鑫存儲國內市場份額估計已超過3%,初步打破了國際巨頭對DRAM的壟斷。相對而言,國產NAND閃存的進程更快一些。2021年,長江存儲在NAND領域的全球市占率已經達到4%,2022年估算達到7%,已經具備強大的行業競爭力。

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