距離IPO募資僅過了15個月，益客食品日前又拋出了一則定增方案，計劃向控股股東募資不超過5億元。
【資料圖】
之所以募資再募資，一方面或基于IPO募資已近見底，另一方面或也與益客食品上市以來業績下滑且轉虧、現金流轉向流出、資產負債率持續處于高位等表現有關。
IPO募資見底
益客食品是我國大型禽類食品龍頭企業，主營業務范圍主要覆蓋肉禽行業產業鏈多個環節，包括禽類屠宰及加工、飼料生產及銷售、商品代禽苗孵化及銷售、熟食及調理品的生產與銷售這四大板塊。2022年1月，益客食品在創業板上市。
回顧彼時IPO，益客食品原計劃募資10.64億元，用于“山東益客食品產業有限公司肉鴨屠宰線建設項目”（以下簡稱為“屠宰項目”）“濟寧眾客食品有限公司肉鴨屠宰線建設項目”（后暫緩投入）“山東眾客食品產業園調熟制品建設項目”（后暫緩投入）“擴建年產2萬噸禽肉熟食項目”（以下簡稱為“熟食項目”）“益客食品供應鏈數字化建設項目”（以下簡稱為“數字化項目”）以及補充流動資金。
圖源：上市公司公告
但由于益客食品實際募資凈額為4.44億元，少于原計劃募資金額，因此公司調整了部分項目投入金額、并暫緩了兩個項目投入。另外，公司還在2022年中時將屠宰項目尚未使用的募集資金1.13億元及專戶銀行存款利息，用于建設“山東益客食品產業有限公司專用飼料研發及產業化項目”（以下簡稱為“飼料項目”）。
圖源：上市公司公告
截至2022年底，益客食品已累計使用募投資金3.79億元，仍余0.66億元未使用，這主要是由于飼料項目仍處實施期，并計劃在2023年3月31日前使用完畢。
基本面或在起變化
IPO募資即將消耗殆盡，或成為了益客食品短期內再融資的最直觀原因。
事實上，益客食品并不差錢。截至2022年9月底，公司賬上仍有貨幣資金4.22億元，交易性金融資產3015萬元。
圖源：上市公司公告
但反觀益客食品上市這一年來，基本面卻發生不少變化，這或也催化了公司對于再融資的渴求。
經營方面，益客食品上市首年便出現業績下滑之征兆。財報顯示，2022年前三季報公司前共實現營業收入133.1億元，同比增加12.6%；實現凈利潤虧損3401萬元，同比減少171.62%。
對于業績下滑，益客食品表示：“上半年，白羽肉禽行業受新冠疫情及行業周期等因素影響，經營狀況不理想，公司也受到類似影響。三季度以來，隨著行業尤其是白羽肉鴨產業鏈盈利狀況出現反彈，公司經營狀況開始改善?！?/p>
盈轉虧的同時，益客食品現金流情況亦不容樂觀。截至2022年9月底，該公司經營活動產生的現金流量凈額為凈流出1.37億元，而在2021年同期，這一數字則為2118.15萬元。
與此同時，益客食品近年來資產負債率持續攀升，2019年至2022年前三季度分別為41.93%、54.51%、61.51%、59.19%，持續處于高位。其中，短期借款8.34億元，一年內到期的非流動負債1.09億元，長期借款3.29億元。
或基于此，益客食品此次決定向控股股東益客農牧定增不超過5億元，扣除相關發行費用后將全部用于補充流動資金。截至公告日，益客農牧持股70.11%，為益客食品控股股東；益客農牧控股股東為田立余，為益客食品實際控制人。
談及此次定增的必要性，益客食品認為，一方面，能夠增強公司資金實力，滿足未來核心業務發展需求；另一方面，亦能夠優化財務結構，降低資產負債率，提升公司抗風險能力。
另外，有市場人士向和訊財經指出，益客食品控股股東此次增持，并不排除出手護價的意圖。
置于二級市場，益客食品可以稱得上是“上市即巔峰”的典型。東方財富(300059)Choice顯示，益客食品曾在上市首日盤中觸及至高點38.21元/股，后略有回落以35.62元/股收盤，漲幅高達212.46%，總市值159.9億元。但此后，該股也開啟了漫漫深跌之路，并于2022年10月觸底14.18元/股。
截至4月12日收盤，益客食品報收于15元/股，較至高點跌去超6成，總市值不到70億元。
圖源：東方財富Choice
有投資者曾不解地向益客食品發問；“公司自上市初提出千億益客口號，到現在市值離百億尚有50%的差距，董事會是否有考慮過市場為何給益客較低的市場估值？”但益客食品并未正面答復。
募投項目快慢之辯
相較其他A股上市公司偶發的募投項目“變臉”、拖沓等現象，益客食品IPO時期的幾大項目建設速度堪稱飛快。
即使益客食品于招股書稱，募投項目的建設期均為募集資金到位后的24-36個月即2-3年，但事實上，上市后僅5個月時，即截至2022年6月底，變更后的4個募投項目便有3個進度已達100%，屠宰項目進度也過半，為53%；截至同年年底，4個項目均已完成，新增的飼料項目進度則達到了60%。
截至2022年6月底，圖源：上市公司公告
截至2022年12月底，圖源：上市公司公告
然而，這亦令市場留有疑慮：益客食品募投項目建設太快，是否會存在求急隱患？這些項目什么時候能產生效益？此次再融資獲得的新流動性，又能支撐多久？
翻閱財報后發現，建設速度之所以如此“感人”，很大原因是由于益客食品先行使用自有資金投入建設，待募集資金到位后再置換出來。2022年2月，也就是上市僅一個月之際，該公司便在募投項目方面置換了資金1.71億元，約占調整后IPO募投項目總金額4.44億元的近4成。
此外，公告同樣顯示，截至2022年底，進度均已100%的4個募投項目，僅屠宰項目產生了效益。對此，益客食品解釋為，數字化及補流項目無承諾效益，而熟食項目募集資金用于土建，受近年來休閑食品消費市場低迷影響，公司自有資金投資設備暫未實施，故不適用產能利用率及效益情況測算。
至于唯一產生效益的屠宰項目，根據披露，該項目調整后承諾達產后年均銷售收入11.85億元，而在實際經營中，該項目分別于2021年、2022年實現年銷售收入6.86億元、10.32億元，截至2022年底累計實現效益17.18億元、產能利用率73.99%。
圖源：上市公司公告
談及屠宰項目2022年效益為何僅為承諾值的87.16%，益客食品解釋道：“一方面受地緣政治等因素影響糧食及能源價格上漲，造成飼料等養殖成本上升，致使公司主要原料毛鴨的采購成本增加；另一方面2022年度消費市場較為低迷，抑制了產品銷售價格上漲幅度?！?/p>
上述市場人士則指出，一直以來，首發或定增募投項目都是投資者關注焦點之一，這反映了上市公司未來幾年的戰略規劃。也因此，這要求了上市公司既要審時度勢地根據行業、政策環境以及企業自身變化對募投項目做出調整，同時也要按照計劃推進項目，并定期、及時地與投資者分享進展。只要這樣，才能使投資者準確把握公司的成長預期，進而維護中小資者利益。
