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小米系拋售、公募逃離，一眾資本的持續出逃，讓石頭科技正在淪為資本市場“棄兒”？
石頭科技素有“瘋狂的石頭”稱號，曾經頂著“科創板首支千元股”“掃地茅”“發行價第一”等光環，在資本市場風光無限。不過，僅兩年時間資本的風向就變了，股東抱團加速套現，被資本裹挾的石頭科技似乎更多的是身不由己。
增收不增利明顯，銷售費用翻倍增長反噬凈利
對于石頭科技來說，小米和雷軍是一個繞不開的話題。石頭科技創立于2014年，公司創立的第二個月，石頭科技就獲得了小米的投資。
石頭科技上市之時，雷軍還專門發微博道喜，稱其為第一家在科創板上市的小米生態鏈企業。2015年，小米公司實際控制的天津金米出現在了石頭科技的增資人中，2016年，雷軍控制的順為資本也出現在了石頭科技的股權轉讓的受讓方名單中。2016年8月，小米生態鏈舉辦了秋季發布會并首推智能掃地機器人(300024)，代工的就是石頭科技。
早期的石頭科技是一家實實在在的小米生態鏈企業。借助小米的渠道優勢和知名度，石頭科技快速打開市場。在小米“光環”的加持下，石頭科技的營業收入逐年走高。伴隨石頭科技業績股價一路做大，小米生態鏈壓縮公司利潤空間，依賴業態限制成長空間的弊端日益顯現，石頭科技開啟“去小米化”。
2017年9月，石頭科技推出首款以石頭命名的智能掃地機器人，被視作“去小米化”開始。2017年，石頭科技開始做自有品牌，隨后幾年自有品牌營收占比便快速上升。2019-2021年，石頭科技自有品牌收入占比分別來到了65.71%、90.72%和98.80%。
石頭科技不想一直在小米的光環之下，但獨立之路走起來卻有些艱難?！叭バ∶谆遍_啟之后，遇到了銷售費用率攀升、股價承壓等一系列狀況。從業績增長上來看，石頭科技已經出現了增收不增利的情況。2022年前三季度，石頭科技實現營業收入43.92億元，同比增長14.78%，而歸屬母公司凈利潤8.55億元，同比下降15.85%。
拖累凈利潤的原因之一就是銷售費用的大幅增長。2018-2021年，石頭科技銷售費用分別為1.63億元、3.54億元、5.59億元、9.38億元。2022年上半年，石頭科技的銷售費用突破5億元，對比去年同期的2.62億元接近翻倍，同比增長91.22%。
數據來源：財報數據
為了推進自有品牌建設，石頭科技猛砸營銷，從而影響凈利潤的表現，這也是石頭科技“去小米化”后一直面臨的挑戰。
小米系拋售公募逃離，一眾資本的持續出逃
在自身業績增長承壓的同時，石頭科技在二級市場也開始被股東組團拋售。小米系最近的一次減持是近年一月份。1月15日晚，石頭科技公告，股東順為、金米投資以及自然人丁迪合計擬減持890萬股，按1月13日297.82元收盤價估算，涉及資金總額約26億元。
順為、天津金米都是雷軍的小米系成員，這并不是“小米系”第一次減持。早在2021年3月，順為、金米便分別減持0.75%、2%股份，合計套現21.99億元。
2022年6月，順為再度減持0.09%，套現0.55億元。而本次減持完成后，順為所持石頭科技股份將從上市初的9.64%，降至2.73%；金米從8.89%降至4.86%，雙雙處于5%以下。
短短兩年多時間，“小米系”的套現金額或超40億元。不僅是小米系在撤退，基金也在拋售。據基金披露的三季報，十大重倉股中持有石頭科技的基金有33只，較上季度減少38只，合計持有股數環比減少16.49%。
小米系持續減持，有石頭科技“去小米化”的原因。而基金也開始減持，更多的向市場傳遞了并不看好石頭科技后續發展的信號。
石頭科技曾經一度飆升至1494.99元/股，成為科創板第一高價股。而現在石頭科離這個光環越來越遠，截至2023年2月20日收盤，石頭科技的股價為347.59元/股，較最高峰時期已經跌近80%。
石頭科技的股價跌落如此之快，或許還有估值邏輯重塑的原因。石頭科技到底是科技企業，還是家電企業，一直存在爭議，甚至有媒體表示，石頭科技就是科技的運，家電的命。在業內人士看來，資本或將重塑智能清潔企業的估值邏輯，石頭科技、科沃斯(603486)等恐怕會從智能科技股恐滑落至家電股范疇。
行業面臨階段性天花板，創始人跨界造車
從行業發展來看，整個行業進入了暫時的停滯期，市場需求開始放緩。2022年，掃地機器人銷售額依然上漲，但是銷售量卻有所下降。奧維云網報告顯示，掃地機器人銷售額增長3.4%，銷量減少23.8%。
整體市場在放緩，新的企業和海爾電器等老牌家電企業卻不斷涌入賽道。競爭對手的不斷涌入，讓本就競爭激烈的市場更加地“內卷”起來。不管是掃地機還是洗地機，本身科技含量并沒有太高，企業進入并不難。產品同質化嚴重、功能創新不足，石頭科技現有產品結構單一，產品品類相對較少，如果不能推出新產品、新功能，公司產品可能存在降價的風險，導致公司毛利率下降。
與小米漸行漸遠的石頭科技在面臨銷售費用率攀升等問題的同時，也面臨著行業天花板。2021年，石頭科技創始人昌敬宣布下場造車，成立洛軻智能。雖然昌敬表示，自己工作重心仍是石頭科技，然而外界對其跨界造車還是不乏擔憂，有股民稱其跨界是“不務正業”。
“掃地茅”光環褪色，石頭科技目前面臨著行業競爭壓力、市場天花板、自身短板等隱憂。面對業績股價窘境，石頭科技發掘出自身獨特價值、恢復昔日榮光的難度越來越大。
