對于曾經連續2次“落榜”的“A股復讀生”國盛智科，市場的評價有些兩極分化的趨勢。一方面各種質疑聲不斷，上市信息疑點重重、主營產品競爭力存疑似乎是其撕不掉的標簽。另一方面，又有人將其看作是被錯殺的機床大玩家。
通過和訊SGI評分來分析國盛智科的成長性和發展潛力。國盛智科2021年第三季度和訊SGI評分為72，相較于2021年第二季度略有上升。對于國盛智科來說，目前的評分處于相對高點。評分的上升與其自身業績的增長密不可分。
圖：國盛智科和訊SGI指數綜合評分
營收凈利雙增長，凈利潤較上年同期增長66.47%
近日，國盛智科發布2021年度業績快報。公告顯示，2021年公司實現營業收入1,137,448,804.99元，較上年同期增長54.63%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤200,167,790.63元，較上年同期增長66.47%；實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤174,584,492.23元，較上年同期增長66.55%。
來源：國盛智科2021年度業績快報公告
公開資料顯示，國盛智科是一家靠鈑金制造起家，已歷經四代創業的金屬切削類中高檔數控機床以及智能自動化生產線提供商。主要根據下游精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、汽車、3D打印、生物醫藥、工程機械、工業閥門等終端領域客戶的應用需求提供智能制造一體化解決方案，業務流程覆蓋技術研發、方案設計、關鍵部件研制、軟件二次開發與優化、系統集成、安裝調試、售后技術支持等環節。
從近幾年來營業收入和凈利潤變化來看國盛智科的盈利情況和業績變動。下圖顯示，2017年到2021年公司的營業收入和凈利潤整體呈上升趨勢。雖然2019年公司的營業收入和凈利潤有一定的回落，但2020年很快恢復增勢，2021年更是快速增長。
數據來源：財報數據，同花順(300033)問財
公司2019年業績下滑，究其原因，主要是因為機床行業在2018-2019年時遭遇行業冰冷期，業績確實不盡如人意。而2020年初又經歷疫情，短期業績繼續受到打擊，而第三季度業績其實已經有了反轉的跡象，所以2020年全年的業績有一定的回升。
整體毛利率30%左右，加權平均凈資產收益率呈下降趨勢
從毛利率，凈利率和加權平均凈資產收益率三方面來分析公司整體的盈利潛力。從2017年開始，公司的整體毛利率在30%左右，凈利潤率在13%以上，加權平均凈資產收益率保持在10%以上。2018、2019年公司的毛利率和凈利率都有所下降，凈利潤率只有13%左右，主要原因是公司低毛利率的PET瓶胚自動化生產線智能單元快速增加所致，從而拉低了公司整體毛利率，降低了公司整體凈利潤率。
數據來源：財報數據，同花順問財
2020年之后，公司的凈利率一直處于上升的趨勢，毛利率在2021年第三季度又有一定的回落。值得一提的是，公司的加權平均凈資產收益率近年來一直處于下降趨勢。從圖中可以看出，自2017年開始，公司的加權平均凈資產收益率一路下行。由此可見，公司雖然目前業績處于攀升的狀態，但盈利潛力并不十分穩定。
從2020年公司主營產品的毛利率來分析。毛利率最高的分產品是裝備部件，為41.67%；最低的是智能自動化生產線-PET瓶胚智能單元，為16.93%。整體來看，2020年公司各產品的毛利率呈上升趨勢。
來源：2020年年度報告
股權過度集中，實控人父子及其親屬持股近90%
在公司經營過程中還存在一個明顯的問題，那就是股權的過度集中。據招股書顯示，公司實際控制人潘衛國、衛小虎父子在本次發行前合計持有公司87.94%的股權，處于絕對控股地位。
其中，潘衛國直接持有國盛智科5824.85萬股，通過南通協眾間接持有208.67萬股，合計持有6033.51萬股，占發行前總股本的60.94%，為國盛智科控股股東。衛小虎直接持有國盛智科2485.94萬股，通過南通齊聚間接持有186.56萬股，合計持有2672.5萬股，占發行前總股本的26.99%。
除此之外，潘衛國的多名親屬也間接持股國盛智科。潘衛國胞妹衛紅燕通過南通協眾間接持有國盛智科0.3%股份；潘衛國胞弟衛保國通過南通齊聚間接持有國盛智科0.38%股份；衛紅燕丈夫李軍通過南通齊聚間接持有國盛智科0.22%股份；衛保國之子周衛飛通過南通協眾間接持有0.08%的股份。經統計，潘衛國、衛小虎父子及其親屬合計持有國盛智科88.92%的股份。
9成股權都集中在潘衛國及其親屬手中，這必然會存在家族企業發展的一些弊端。從企業管理方面來說，股權過度集中會使得公司缺少股權激勵核心技術人才。從行業現狀來看，我國機床產業一直處于“低端產能過剩高端產能不足”狀態之中，急需科研人員打破發達國家的技術壁壘。
股權過度集中，或將成為公司發展的障礙，讓公司陷入家族企業的魔咒。
