妙可藍多(600882)2021年業績雙增后，2022年又迎“開門紅”。
2021年財報顯示，妙可藍多全年實現營業收入營業收入44.78億元，同比增長57.31%；凈利潤1.54億元，同比增長160.60%。另外，公司預計2022年第一季度實現凈利潤5500萬元—7500萬元，同比增加71.72%-134.16%。
然而，亮眼的成績單卻與資本市場的選擇“背道而馳”，年報公布后的3月25日、3月28日、3月29日，妙可藍多股價連續3個交易日下挫，分別跌1.83%、1.28%、2.66%。3月30日的一季度預增公告發布雖讓當日股價漲3.89%，但第二天重回下跌，截止3月31日收盤為34.32元/股。與最高點相比跌幅接近6成，曾經的資本市場“寵兒”不可同日而語。
業績低于市場預期
資本市場的偏愛與離棄從來不是無緣無故的。
此前妙可藍多發布業績預告后，2021年第四季度究竟虧損還是盈利曾引發市場熱議。隨著正式財報發布，“神秘面紗”也揭開：妙可藍多該季度實現凈利潤1107.45萬元，雖未虧損，但與前三個季度相比大幅下降。而整體的1.54億元凈利潤同樣低于此前市場預期的1.65億元。
廣告投放和股權激勵拖累了凈利潤。妙可藍多指出，第四季度凈利潤較前三個季度減少的主要原因為廣告促銷費用及渠道費用投入加大。2021年，妙可藍多銷售費用為11.59億元，同比增加63.08%，其中廣告促銷費用高達9.06億元，而2018年至2020年這一數據分別為1.05億元、2.01億元、5.61億元，嚴重侵蝕凈利潤。妙可藍多財務總監蒯玉龍稱，公司在四季度加大廣告促銷及渠道費用的投放力度，備戰2022年春節熱銷季，營銷費用率較前三季度有所提升。
此外，財報顯示，2021年度攤銷歸屬于母公司股東的股份支付費用約1.23億元，上年同期為41.63萬元；剔除股權激勵費用影響，公司實現凈利潤2.77億元，上年同期為5967.43萬元，同比增長364.49%。
核心奶酪產品增速放緩
妙可藍多產品包括奶酪、液態奶和貿易產品等，貢獻7成以上營收的核心奶酪業務增速放緩。2021年，奶酪板塊實現收入33.35億元，同比增長60.77%，占主營業務收入比例為74.62%。而2020年，奶酪業務增速一度高達125%。
圖源：上市公司財報
明星產品表現關乎公司的盈利能力，對于上述現象市場反應不一。深圳市創新投資集團有限公司研究員林瑋告訴筆者，妙可藍多奶酪業務仍然是非常亮眼的，之所以看起來有“放緩”跡象，主要是由于2019年低基數效應造成的2020年高增長，“實際上去年妙可藍多60%左右的增速，在一眾食品飲料上市企業中還是相當亮眼的”。
繼續豪賭核心大單品
奶酪作為西方飲食習慣下誕生的食品，其在國內的走紅史也是妙可藍多的崛起史。憑借一款大單品“兒童奶酪棒”，妙可藍多正式敲開我國奶酪市場的大門，并于2021年獲得乳業巨頭蒙牛青睞。
奶酪市場日漸火熱，隨著伊利、光明、三元等知名品牌先后入局，競爭加劇的情況下，妙可藍多的大單品戰略是否還能勇往直前？副董事長、總經理柴琇在業績說明會上明確表態，“公司依然會將奶酪棒作為核心大單品著力打造”，并認為奶酪棒仍具較大發展空間，將維持較好的毛利率，助力公司業績增長。
林瑋就此表示，“對于食品飲料企業來說，大單品業務是發展前中期專注的表現，農夫山泉同樣在早期奉行礦泉水大單品戰略，直到最近幾年才探索茶飲和碳酸飲料，并形成較高增速。同時，從行業角度評估企業戰略，奶酪是高鈣高蛋白的濃縮奶制品，在我國滲透率不高，尚處于快速增長的前期，在這一階段聚焦大單品快速撇走行業紅利是合理選擇?！?/p>
營養、質量兩大問題待解決
在林瑋看來，奶酪作為即食食品，主要護城河一是品質口味，二則是品牌心智。他稱，“我們需要觀察行業增速換擋后，妙可藍多品牌是否擁有足夠的‘心智預售’和品牌溢價，而非陷入價格戰或流量戰?！?/p>
盡管妙可藍多近年重金投入品牌心智打造，一句“奶酪就選妙可藍多”廣告語持續洗腦，并坐上“奶酪一哥”位置。但產品品質、口味方面，仍有更多可為空間。
首先“奶酪棒”并不是“純奶酪制成的棒”，而是添加了干酪（奶酪）成分的兒童零食，干酪含量較少，兒童很難從奶酪棒中獲取營養。以妙可藍多汪汪隊卡通主題混合口味奶酪棒為例，其配料含量排名第一是水，其次才是干酪。
圖源：網絡
@老爸測評 曾發布以“兒童奶酪棒究竟有多坑”測評視頻，并指出，16款測評的奶酪棒蛋白質含量均較高，但糖和脂肪含量同樣也高，攝入過多容易讓兒童發胖，營養價值遠不如干酪。特別指出的是妙可藍多兩款奶酪棒鈣納比均大于1，即納比鈣的含量還要高。此外，也有知乎網友指出，相同價格下，牛奶的分量更多、也更健康。
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其次，黑貓投訴上不乏消費者關于妙可藍多奶酪棒發霉、長毛、吃出頭發等異物的投訴，產品的質量問題同樣值得關注。亦有投資者表示，妙可藍多在年報核心競爭力分析里“公司始終把食品安全和產品質量放在第一位”，但天貓和黑貓投訴很多，犯了錯誤。
而提高產品品質、擺脫行業的低緯度同質化競爭，離不開研發能力。2021年報顯示，妙可藍多僅有78個研發人員，且人數最多的是高中及以下學歷，研發費用率僅0.9%。妙可藍多如何為孩子提供一個更具科學配方的奶酪棒也引發市場擔憂。
圖源：上市公司公告
最后，在上海市、吉林省疫情反彈較為嚴重的當下，剛剛募資擴產的妙可藍多或還將經受產能考驗。妙可藍多對此向筆者表示以公告為準。公告顯示，妙可藍多在上海擁有2間、吉林、長春各擁有1間工廠，隨著多地疫情防控手段進一步加強，物流不暢情況的加劇，或會阻斷公司訂單發貨，同時增加倉儲運輸等費用，可能會造成公司基于2022年1-2月業績完成情況及3月銷售定單、銷售毛利、期間費用等因素預計的一季度財務數據，與實際完成情況存在一定偏差。
