我國約有300多萬煙民，龐大消費需求使卷煙行業處處是商機，連卷煙包裝紙行業也擁有百億元規模。而湖北第一大卷煙包裝紙制造商偉立控股，近日再次向港交所發起沖刺。
翻閱招股書發現，偉立控股幾經股權變更，大股東與大客戶有著千絲萬縷的關系；近年來營收持續增長，但未來潛在的需求見頂風險亦需警惕。
創始人激流勇退
跟很多申請在港交所上市的企業一樣，偉立控股只是一家成立不久的離岸公司，其境內經營實體是位于湖北省紅安縣的湖北強大包裝實業有限公司（以下簡稱為“湖北強大”）。
招股書詳細闡述了湖北強大頗有趣味的“前半生”。最早，湖北強大是外商獨資企業，林永澤看中湖北省卷卷煙包裝行業的潛力，2011年自掏腰包80萬美元設立。
后來，湖北強大變成一家“老友記”。由于資金需求增長，2017年，林永澤便邀請認識彼時近3至13年不等的5位朋友前來投資，湖北強大注冊資金增至6000萬元，并搖身變為內資公司。
圖源：招股書
湖北強大日漸走向繁盛，創始人林永澤卻激流勇退。2018年底，他決定專注于房地產開發業務，于是把46.5%股權轉讓給陳偉莊。陳偉莊合計持股56.5%，成為控股股東。
圖源：招股書
從卷煙包裝到房地產開發，橫跨兩大生意領域的林永澤，筆者在天眼查搜索后卻只能找到他關于湖北強大的這段公司經歷，此外也并無更多公開信息。林老板身份與經歷著實令人好奇。
“中國好朋友”自帶資源入股？
邀請朋友入股又“功成身退”，林永澤打的是何等主意無從而知。不過，朋友加入可謂對經營大為裨益。
5位股東中林永澤和余天兵認識最久，他倆2004年在商業場合認識，這一處就是13年。
圖源：招股書
余天兵2017年1月加入湖北強大，目前擔任總經理兼董事、偉立控股行政總裁兼執行董事。2003年3月至2016年12月，他曾效力于港股上市公司嘉耀控股旗下從事卷煙包裝制造的湖北金三峽印務有限公司（以下簡稱為“湖北金三峽”），并擔任過副總經理。
圖源：招股書
值得注意的是，余天兵曾就職的湖北金三峽2017年起成為偉立控股的客戶，從此處采購轉移紙、復合紙并加工卷煙包裝紙。合作不過2年光景，湖北金三峽便成為穩定的第一大客戶，2019年至2021年（以下簡稱“報告期內”），來自湖北金三峽的收益分別為8491.8萬元、9176.6萬元、9417.3萬元，營收占比分別為27.1%、28.8%、25.4%。
圖源：招股書
圖源：招股書
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與湖北金三峽達成合作甚至被偉立控股寫入重大里程碑事件。
圖源：招股書
有趣的是，余天兵2016年12月剛從湖北金三峽辭去副總經理職務，2017年1月就無縫接軌入股湖北強大并擔任高管，同年前東家與現東家結成合作。這背后，不知道是不是余天兵在牽線搭橋呢？
倘若如此，余天兵不僅帶來960萬個人積蓄以及家庭資金用于投資朋友兼商業伙伴創辦的企業，還帶來實力豐厚的客戶資源，不愧為“中國好朋友”。
圖源：招股書
不過這也埋下另一層風險：假如未來某一天余天兵離職，那么偉立控股與湖北金三峽的合作關系是否會受影響乃至終止呢？
此外，不僅湖北金三峽貢獻四分之一收入，事實上，偉立控股較為依賴前五大客戶。報告期內，前五大客戶合共所占總收益的百分比分別約為62.7%、68.6%、75.4%，逐年上升。
筆者注意到，客戶之一湖北新嘉瑞，為2019年2月成立的卷煙包裝制造企業，成立當年即與偉立控股合作，并在次年成為第五大客戶，產生收益1784.5萬元，占比5.6%。
圖源：天眼查
圖源：招股書
偉立控股客戶集中分布湖北、河南兩省，合計收入占比接近80%，尤其是湖北省占據了半數收入。該公司一直致力于擴大業務版圖，但顯然向外擴張能力略顯薄弱。
圖源：招股書
凈利潤波動受上市費用影響
偉立控股主營卷煙包裝紙的銷售、生產及加工。表面光滑、亮澤及具有激光鐳射效果的轉移紙是最主要的營收來源，2021年營收占比達到84.5%。
圖源：招股書
整體營收增長但凈利潤卻出現波動。報告期內，偉立控股分別實現營業收入3.13億元、3.18億元、3.70億元，分別實現凈利潤3429.7萬元、4217.1萬元、3568.7萬元。
圖源：招股書
影響2021年凈利潤的主要因素是該年行政開支同比翻番，近四成共1270萬元待確認，占凈利潤比例約為36%。市場人士指出，對于新股而言，該部分費用包括招股書撰寫、請第三方咨詢公司出具報告等。假如沒有這項開支，偉立控股2021年凈利潤為4838.7萬元，相較2020年增長14.74%。
圖源：招股書
報告期內，偉立控股毛利率分別為21%、22%、22.1%，和想象中的煙草相關都是暴利生意似乎不太一樣。
圖源：招股書
不過，偉立控股員工積極性卻相當高。截至2022年3月1日，該公司共有121名員工，據此計算，2021年人均創造306萬元收入，以及近30萬元凈利潤。
圖源：招股書
需要指出的是，盡管公司近幾年收益相對可觀，但卷煙包裝紙的需求受到我國卷煙需求的影響，隨著消費者健康意識的提高及電子煙的流行，偉立控股未來仍可能面臨著一定的需求下滑、替代風險，屆時經營業績、員工表現能否一如既往積極有待觀察。
而針對本文涉及的疑問，筆者曾致電偉立控股經營實體湖北強大披露于天眼查的聯系電話，接線員工表示她是行政人員，之前問過領導類似問題（指疑問溝通），但回復為“我們不需要”。
