潮州三環(集團)股份有限公司成立于1970年,2014年在深交所上市,是一家致力于研發、生產及銷售電子基礎材料、電子元件、通信器件等產品的綜合性企業。主要產品包括MLCC、光纖陶瓷、陶瓷封裝基座等，目前公司正重點投資發展MLCC業務，也是國內第二大MLCC廠商。
MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）是片式多層陶瓷電容器。陶瓷電容器是最主要的電容產品類型，根據中國電子元件行業協會數據顯示，陶瓷電容器大約占電容市場份額的56%。陶瓷電容器可以分為單層陶瓷電容器(SLCC)、多層陶瓷電容器(MLCC)和引線式多層陶瓷電容。
MLCC具有耐高壓、耐高溫、電容量范圍廣、易于實裝等特點，在成本和性能上都占據優勢，下游應用較為廣泛，是主要的陶瓷電容，被稱為“電子工業大米”。
一、MLCC項目擴建背后，產品市占率仍低
三環集團(300408)多次募集資金，用于投資擴產MLCC業務。最近一次是去年年底，三環集團向特定對象發行募集資金總額不超過39億，用于投資高容量系列多層片式陶瓷電容器擴產項目與深圳三環研發基地建設項目。
此次募集中，高瓴、華泰證券(601688)、國泰君安證券、中信證券(600030)、中金、瑞銀等知名機構參與了認購，其中獲配金額前三分別是高瓴、國泰君安證券、華泰證券，獲配金額分別為7.00億、5.16億以及3.33億。
值得一提的是，此次向特定對象發行股票的鎖定期為6個月，發行股票上市日是2021年12月17日，發行價格是39.16元/股。在今年6月，增發股將解禁，此次解禁股占總股本的比例為5.20%。
在獲得多家機構投資后，三環集團也交出令人滿意成績。在1月28日，三環集團發布業績預告稱，歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利18.7億至22.31億，比上年同期增長30%至55%；扣除非經常性損益后的凈利潤16.83億至20.57億，比上年同期增長35%至65%。
三環集團目前的主要業務是通信部件、半導體部件以及電子元件及材料，2021年上半年，通信部件、電子元件及材料、半導體部件的營業收入分別為8.28億、10.19億以及5.07億元 。
三個業務板塊中，MLCC產品是公司最具有潛力的業務，目前中國的MLCC需求巨大，但是產品的自給率仍然較低。根據中國海關總署數據顯示，2020年MLCC進口數量為3.08萬億只，進口金額為81.16億美元，出口數量為1.63萬億只，出口金額為38.87億美元。
目前，MLCC行業集中度高，根據華西證券研報顯示，2020年全球MLCC前五大廠商村田、三星機電、太陽誘電、京瓷、TDK合計市場份額達到79%。MLCC第一梯隊是以村田、TDK、太陽誘電為代表的舊本企業，其產品覆蓋小尺寸低容、小尺寸高容、大尺寸低容和大尺寸高容四個領域，具備較的技術與規模優勢。國內的MLCC企業規模相對較小，風華高科(000636)和三環集團的市占率均小于2%。
在MLCC行業壟斷格局中，頭部廠商擁有限量控價的能力。在2016年至2018年由于日本村田、TDK等轉移產能，導致市場MLCC價格變化劇烈。在此市場格局，對三環集團MLCC產品性價比的要求更高，頭部廠商定價權將會影響三環集團MLCC產品的企業利潤。
二、缺乏核心技術，MLCC產品主打中低端
國內的MLCC產品由于在配料、疊層、燒結等工藝中缺乏核心技術，導致國內MLCC廠商在市場競爭中顯著落后其他國際廠商。與國外廠商相比，國內的MLCC產品多以中低端為主，在疊層工藝上，MLCC產品對疊層機的可疊層數和疊層精度要求很高，國內企業的堆疊層數與日韓相比仍有差距，目前高端的疊層機仍以進口為主。
同時， MLCC粉體為主要成本，高容MLCC中占比為35%-45%，低容MLCC中占比為20%-25%。在上游陶瓷粉中，陶瓷粉生產存在相關的技術與工藝壁壘，其生產銷售大都被國外廠商壟斷。
根據紅塔證券的報告顯示，從全球MLCC陶瓷粉末市場格局來看，日美企業占據龍頭地位。日本堺化學及日本化學合計占據了42%的市場份額，美國Ferr0占據了20%的市場份額。富士鈦（2005年被石原產業收購）、日本東邦鈦業廠商等也占據主要市場地位。
目前，三環集團掌握了中低端MLCC的陶瓷粉的生產法，采用抗還原瓷料及電子漿料配方和制備技術。在中低端MLCC產品，三環集團已經能逐步的量產，但在高端MLCC中，由于技術壁壘存在，短期內三環集團進入MLCC高端市場難度較大。
此外，公司通信部件業務中，陶瓷插芯的產品所需的氧化鋯粉體也面臨同樣技術壁壘問題。高端的氧化鋯粉體生產企業主要集中在歐美等少數國家手中。同時，陶瓷插芯的產品依賴與通信基站的建設，受政策影響較大。隨著國內5G基站建設放緩，三環集團的通信部件業務可能會受波及。
從業務規模上看，三環集團是僅次于風華高科的國內第二大MLCC生產商，但其產能和技術儲備與國際大廠相比技術和規模差距較大。不過，國內的MLCC產業鏈相對完整，不論是生產設備，還是生產材料，國內均有相關企業。因此，與MLCC產能相比，三環集團更需要在技術儲備上尋求新突破。
