近日，主營業務為豬飼料研發、生產、銷售的播恩集團預披露更新，擬公開發行不超過4035萬股，募集資金4.13億元，計劃深市主板上市。
從公開資料看，豬飼料市占率僅約0.2%的播恩集團，如何抵御“豬周期”及原材料價格波動帶來的業績潛在風險成為市場關切所在。在員工待遇、內部控制等方面，播恩集團則是訴訟纏身。
對內：聲稱重視人才、卻花式克扣老員工工資
播恩集團官網顯示，“公司一直視人才為寶貴的財富，管理者的工作就是創建一個良好的工作平臺，使員工的能力和價值在這個平臺上獲得大限度的尊重和發揮?！?/p>
然而，實際上，播恩集團旗下子公司曾涉多起員工訴訟案，緣由包括拒付經濟賠償金、克扣老員工工資等。
以一份發布于2020年的民事裁決書顯示：老黃2008年加入播恩集團，先后在三家下屬公司工作。2018年，全資子公司之一贛州先端因拆遷停止生產，老黃提出要終止勞動合同卻未獲同意。此后，贛州先端存在扣發老黃工資、不發放工資及績效、不支付經濟補償金、不按勞動法規定足額繳納保險及住房公積金等行為。
經法院認定，贛州先端應向老黃補發工資合計3.79萬元、支付經補償金4.95萬元。
圖源：裁判文書網
數額雖不大，但工齡已11年的老黃在離職未被同意的情況下，仍堅守崗位、做好搬遷準備工作，最終卻換得公司如此對待，不可謂不讓老員工心寒。
此外，全資子公司浙江播恩曾因和員工單方面解除勞動合同、并拒付經濟賠償金，被法院認定為“解除程序不符合法律規定”；因提供勞務者受害責任糾紛，浙江播恩2020年6月被員工季某起訴。
有的員工討薪無門，另一方面，卻有員工化身“蛀蟲”，假公濟私、大飽私囊。
據裁判文書網，原贛州八維生物科技有限公司（即播恩集團股改前身，以下簡稱“贛州八維”）區域經理劉某，任職期間利用職務便利，通過截留部分貨款、用客戶的戶頭購買豬飼料兩種方式，侵占公司貨款9萬元，用于投資自己開設的養豬場。因涉嫌職務侵占罪，2018年底劉某被刑事拘留，2020年1月被取保候審并提起公訴。
圖源：裁判文書網
這種現象并非首次。另有民事判決書顯示，嚴某在播恩集團全資子公司佛山播恩任職期間，向多個客戶銷售飼料產品并收取貨款合計58.94萬元，挪用于投資虛擬期貨但全部虧損，最終仍有逾50萬元無力償還，被以損害公司財產權利為由訴上法庭；播恩集團員工王某任職期間違反公司規定，私自收取客戶貨款，用于個人生活費用，且拒不歸還，構成不當得利。
雖有律師向筆者表示，如若董監高、控股股東、實控人涉案，才屬于招股書應披露的重大訴訟或仲裁事項，故播恩集團不涉及“瞞披”。
但以上情況僅是以白紙黑字記錄下來的案例，而在實際經營中，作為一家擁有近千名員工的企業，播恩集團還有多少“隱秘角落”，亦無從得知。這也從側面反映，在內部治理方面，播恩集團仍有很大提升空間。
至于未來如何提升員工待遇、加強內部控制等，截止發稿，播恩集團暫未就此回復。
對外：經營受“豬周期”影響、99%主營收入靠豬飼料
內部隱患不斷，而在日常經營中，播恩集團亦危機四伏。
眾所周知，飼料行業周期性與下游養殖業掛鉤。當生豬及豬肉價格上漲時，生豬養殖企業、農戶積極性提高，通常會增加母豬或仔豬存欄量，豬飼料需求增加；生豬價格下降，價格回落將打擊生豬養殖企業、農戶積極性，逐步減少生豬養殖供給，對豬飼料的需求自然而然減少。
這從播恩集團業績振動亦可窺勢。2018年—2021上半年，該公司分別實現營業收入12.41億元、10.26億元、15.10億元、9.34億元，分別實現凈利潤4017.75萬元、7388.09萬元、1.14億元、5131.24萬元。
圖源：播恩集團招股書
2019年營收規模同比下降17.28%，主要由于當年受非洲豬瘟疫情影響，下游生豬養殖戶大量退出，生豬養殖規模大幅下降導致飼料需求相應減少所致；進入2020年，非洲豬瘟影響消退、國家政策鼓勵、再加上豬周期景氣帶動豬肉漲價，養殖戶加快復欄節奏，帶動收入沖至高點；但2021年以來，生豬養殖市場周期性下行，生豬價格下跌幅度較大，播恩集團亦提示可能存在業績下滑風險。
可見，如何抵御豬周期波動對業績的影響，成為播恩集團日后經營重點。然而，業務結構相當單一、99%以上主營業務收入來自豬飼料的它，急需更多破局之道——畢竟，業務高度集中，往往被視作抗風險性較弱，恐難以在激烈行業競爭中與龍頭匹敵。
圖源：播恩集團招股書
反觀同行業可比公司，諸如傲農生物(603363)、大北農(002385)、金新農(002548)、唐人神(002567)等，已拓展生豬養殖、肉品屠宰、動保產品、農藥銷售等業務。以2021上半年為例，上述公司中，飼料業務占比最高為83.29%、最低僅41.03%。
圖源：播恩集團招股書
其實，播恩集團并非無動于衷，其曾試水拓展業務至下游養殖業，只不過并不盡如人意。
2015年，播恩集團與生豬養殖企業江西日輝合作設立子公司，后因經營理念不合而轉讓其所持股權，但至今仍有373.74萬元股權轉讓款未收回，并已全額計提壞賬；2019年5月，為尋求新的利潤增長點，播恩集團子公司收購肇慶八維，切入蛋雞養殖領域。然而不到一年，2020年4月，其又匆匆將肇慶八維轉讓給控股股東，理由是“養殖規模未達預期，短時間內無法形成穩定的利潤來源”。
此外，原材料價格是影響播恩集團業績的另一大風險因子。近年來，直接材料占主營業務成本的比例穩定保持在92%以上，極易拖累毛利率。
圖源：播恩集團招股書
2020年，由于玉米、豆粕、魚粉等價格上漲，播恩集團毛利率由上年同期25.75%下滑至18.64%。
圖源：播恩集團招股書
