在七月下旬接受深交所問詢后，南京中衛信科技軟件股份有限公司（以下簡稱中衛信）至今仍未有回復。日前，中衛信更新了招股說明書、披露了今年上半年的財務數據。
此次IPO，中衛信計劃募資7.5億元，用于多個建設項目和補充流動資金。不過令人不解的是，中衛信賬上貨幣資金充足，募資金額更是中衛信資產總額的近三倍。截至2021年6月底，中衛信資產總額2.59億元，凈資產1.89億元，其中貨幣資金為1.71億元。
而除了募集大量資金令人不解外，中衛信還面臨著收入是否可持續、核心競爭力及研發投入減少等問題。
疫苗接種信息化方案帶動收入增長 或不可持續
根據產品形態和功能，中衛信產品主要分為軟件、智能化設備、運維及相關服務和其他產品。
招股書顯示，報告期內，中衛信主營業務收入占比均超過99%。其中，2018年，主要收入來源為軟件銷售收入，占主營收入比例52.16%，智能化設備占比僅10.83%。而2019年及2020年，智能化設備收入大幅上漲，連續兩年營收占主營收入比例均在50%以上。
中衛信表示，公司智能化設備產品銷售收入增速較快主要受益于疫苗接種告知系統、電子核簽系統等智能化設備的收入增長。2019年及2020年，電子核簽系統分別銷售556套、1505套，疫苗接種告知系統銷售量也由2191套增加至3251套，成為智能化設備產品銷售收入增長的主要原因。
而上述產品的收入增長，根源于近年來國家對免疫規劃的重視，推動預防接種門診數字化、信息化發展，新冠病毒疫苗大范圍接種也起到了一定的推動作用。不過，隨著行業競爭的加劇，該部分市場也將逐漸走向飽和，智能化設備的收入能否持續增長存在不確定性，中衛信業績也將受影響。
依賴外購產品及服務 核心競爭力含金量成色不足
根據中衛信主營業務成本分析，2018年至2020年，外購產品及服務金額分別659.45萬元、2636.74%萬元、2589.78萬元，占主營業務成本比例分別為45.6%、71.16%、61.15%。
具體而言，外購產品及服務主要包括OEM產品、其他配套產品、外購軟件及服務。其中，OEM產品占比分別為28.65%、63.12%和77.15%，在2019年、2020年尤為明顯。
招股書顯示，OEM模式主要用于免疫規劃等公共衛生應用領域的智能化設備采購，公司向供應商提出定制化需求，參與智能化設備的整體設計。主要采購產品為電子核簽系統、疫苗接種告知系統、智能排隊取號機、疫苗接種留觀機、智能冷藏箱等。尤其2019年至2021年上半年，電子核簽系統和疫苗接種告知系統OEM采購集中。
這也意味著，成為中衛信營收增長主力的兩個產品，依賴OEM采購。這不但側面反映了中衛信產品科技含量不高，其核心競爭力含金量幾何，也值得深思。
研發投入占比逐年走低 2020年研發費用增長率行業最低
信息化行業中，創新和研發能力是企業保持核心競爭力的不二法門。而中衛信卻依賴OEM采購，或與其研發投入不足有關。
中衛信宣稱，公司自成立以來始終高達重視研發投入和研發人員培養，視研發為推動自身發展的源動力，不斷加大對研發相關的資金投入。不過，事實可能與此不符。
報告期內，中衛信的研發費用分別為927.23萬元、1268.33萬元、1396.03萬元，占當期收入占比分別為22.19%、13.6%、10.64%。
刨除2018年因收入規模過小導致研發費用占收入比過高外，中衛信的研發費用占比呈下降趨勢。2021年上半年，該比例甚至降至10%以下，僅7.29%。
而同期，同行業可比公司中，中科軟的研發費用占收入比例從2018年的9.06%增加至2020年的13.4%；創業慧康(300451,股吧)從10.11%上升至10.85%；世窗信息也由7.2%增加至7.59%。
從研發費用的增長看，中衛信也落后于同行業可比公司。2019年及2020年，中衛信研發費用的增長率分別為36.79%、10.07%。在中衛信選取的4家可比公司中，2019年的研發費用率僅高于創業慧康，低于其余3家；2020年，中衛信研發費用增速最慢，4家可比公司中最低的衛寧健康(300253,股吧)仍比中衛信高出1.51%，增速最快的中科軟則高出中衛信44%。
