10月27日，防水界的茅臺東方雨虹(002271,股吧)跌停，報價42.12元/股當日成交量超過33億元，創下近四個月新高。
龍虎榜數據顯示，當日，五家機構席位合計凈買入4.97億元，但陸股通凈賣出8.57億元。
有券商人士表示，東方雨虹27日的跌停與26日晚間發布的三季報不及預期有關，由于三季報數據較差甚至引發了對于公司全年業績不及預期的擔憂，截至10月29日收盤，東方雨虹報價41.75元/股仍在下行。
業績難達標，機構被套
東方雨虹三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入226.82億元，同比增長51.44%，歸屬于上市公司股東的凈利潤26.78億元、扣除非經常性損益的凈利潤24.69億元，同比分別增長25.70%、21.40%。雖然三季報營業收入和凈利潤同比還是增長，但卻出現了環比下降，營業收入環比下滑4.51%，凈利潤環比下滑8.06%。
據不完全統計，有32家機構預測東方雨虹全年凈利潤平均數為43.46億，但是目前只完成26.78億，尚有16.79億的缺口。從近兩年的數據來看，東方雨虹除一季度盈利較少外，其它三個季度的凈利潤都比較為平均，不太可能出現爆發性增長。故引發了市場對于東方雨虹全年業績不及預期的擔憂，引發了股價暴跌。
另一方面，2021年前三季度，東方雨虹銷售毛利率為30.62%，較去年同期的39.9%，大降近10個百分點。匿名券商人士表示，毛利率是機構衡量公司經營情況的重要參考指標，毛利率大降或是機構拋售東方雨虹的原因之一。
值得一提的是，今年4月1日，東方雨虹以發行價格為45.50元/股的價格定增80億元，13家機構認購，其中國內知名的高瓴資本通過旗下兩家機構合計獲配16億元。當下公司股價為41.75元/股，如果沒有減倉，這些機構悉數被套。
應收賬款暴增
另一方面，東方雨虹還出現了大量的應收賬款，結合近期的房地產行業危機頻發，讓投資者擔心應收賬款的壞賬風險。
2021年前三季度，東方雨虹的應收票據及應收賬款為129.52億元，公司的營業收入為226.82億元，公司的收入57.10%都來自賒銷。值得關注的是129.52億元的應收票據及應收賬款，也是公司上市以來的最高點。
不止應收票據及應收賬款達到新高，東方雨虹的其他應收款也同樣是新高，達到了40.36億元，與去年同期相比近乎翻倍。自2018年起，東方雨虹的其他應收款頗顯異常，總是在前三季度暴增，而在第四季度回落。東方雨虹曾經表示，公司每年年初會與戰略合作客戶簽署新一年的戰略合作協議，雙方會就新一年產品銷售條款達成意向，為保障合同執行，部分重要客戶涉及履約保證金的支付。2018-2021年各年三季度末，公司的其他應收款分別高達14.29億元、15.91億元21.85億元和40.36億元。
東方雨虹多次在季報中表示其他應收款增加的原因為，“主要系支付履約保證金增加所導致”，但這樣的大額保證金在建材行業并不多見，這些大客戶是誰東方雨虹也從未披露。
經營走弱，現金流吃緊
除了資本市場的疲軟外，東方雨虹也面臨了經營危機，應收賬款快速增長，現金流走弱。
三季報顯示，東方雨虹經營活動產生的現金流凈額為-62.84億元，去年同期僅為-9.08億元,增長迅速，近十年來東方雨虹從未流出過如此多的現金。
經營性現金流量凈額為巨額負數，通常會有兩個原因，一是銷售發生后，雖然形成了收入，但是實為賒銷，沒有回籠資金；二是對上游供應商支付了大額的預付款。
東方雨虹似乎屬于第二種情況，公司三季度報表示，報告期原材料價格大幅上漲導致 當期采購支出增加，同時報告期公司根據生產經營需要對部分原材料采取了擇機采購的策略 進行戰略性儲備，導致報告期采購支出進一步增加，報告期支付履約保證金導致經營現金支出進一步增加，從而導致報告期經營活動產生的現金流量凈額減少。
東方雨虹的上游是瀝青行業，受國際原油價格變化以及石油化工產品供給和需求的影響也較大。根據2020年年報披露，公司的防水材料的成本中，原材料的占比約85%，而瀝青占原材料的30%左右。
今年，國內外油價持續上漲，確實提高了成本，東方雨虹增加了大量的預付賬款也可以理解。
