上半年業績增速大幅放緩 銀泰黃金并購問題資產所為哪般？

銀泰系沈國軍實際控制的銀泰黃金(000975.SZ)再啟并購。

9月14日盤后，銀泰黃金公告，公司作價10.37億元收購芒市華盛金礦開發有限公司(簡稱“華盛金礦”或“芒市金礦”)60%股權。

對于本次收購，銀泰黃金稱，公司可以快速獲得優質資源、提高黃金資源儲備。

不過，華盛金礦存在瑕疵。公司2016年起就已經停產，凈資產為負數，而且，因為債務糾紛，金礦被法院查封。銀泰黃金本次溢價收購能否達到預期，存在變數。

長江商報記者發現，今年上半年，銀泰黃金的表現也不佳。公司實現的營業收入為34.87億元，低于上年同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)6.66億元，2017年同期以來，同比增速首次降至個位數。上半年，同行業上市公司紫金礦業、中金黃金等凈利潤同比均大幅增長。

今年上半年，黃金價格較去年同期整體上仍有所增長。銀泰黃金的經營業績走勢與同行背道而馳，明顯低于市場預期。

標的金礦已停產6年

銀泰黃金閃電并購問題資產，引發市場質疑。

9月14日，銀泰黃金披露，當日，公司董事會審議通過了收購華盛金礦議案。也在這一天，銀泰黃金與張輝、華盛金礦簽署了《股權轉讓協議》，其以自有資金10.37億元收購張輝持有的華盛金礦60%股權。

銀泰黃金的動作堪稱神速。董事會審議通過后，公司與相關交易方簽署了股權轉讓協議。然而，就在這一天，公司已辦理完畢上述股權轉讓變更登記手續，公司已經持有華盛金礦60%的股權，成為其控股股東。根據公告，華盛金礦股權轉讓前，其股權結構為，張輝、深圳市廣深投資有限公司(簡稱廣深投資)的出資額分別為200萬元、300萬元，持股比例為40%、60%。股權轉讓后，張輝、銀泰黃金持有的出資額分別為200萬元、300萬元，持股比例分別為40%、60%。

交易雙方約定，本次交易共分為兩步。第一步，張輝將標的公司40%股權轉讓給銀泰黃金，廣深投資有放棄優先受讓權，張輝回購廣深投資持有的標的公司60%股權。第二步，張輝將標的公司20%股權轉讓給銀泰黃金。

從上述公告內容看，銀泰黃金本次收購事項不可能是在一天之內完成的，而是早就在推進。這意味著，公司是在交易完成后才予以披露的。

本次收購，銀泰黃金是奔著標的公司黃金資源儲備而去的。截至去年底，華盛金礦保有金礦總資源量2322.50萬噸，金金屬量70.67噸，Au平均品位3.04克/噸。華盛金礦主營業務為合質金采選冶煉，核心資產為華盛金礦采礦權，已取得采礦許可證，目前生產規模10萬噸/年，正在申請變更為120萬噸/年。

華盛金礦的財務狀況不佳。2020年底及今年6月底，其總資產分別為4496.17萬元、4494.25萬元，負債總額分別為2.38億元、2.78億元，凈資產總額分別為-1.93億元、-2.33億元，凈利潤分別為虧損1530.67萬元、4005.61萬元，其營業收入為0元。

原來，從2016年至今的6年時間，因為股東資金等問題，華盛金礦一直處于停產狀態。

此外，2014年，華盛金礦向四川信托貸款1.5億元，到期未能償還，引發訴訟。經四川信托申請，2019年，法院查封了華盛金礦公司金礦采礦權，查封有效期為三年。截至目前，涉及金額約2.4億元(含本金及利息、違約金等)。

對于這一問題，銀泰黃金公告稱，股權轉讓完成后，張輝將積極協調解除上述采礦權查封事項。

綜上所述，華盛金礦并非一項優質資產，而是有不少瑕疵的問題資產。本次交易，華盛金礦的估值達22.23億元，存在明顯高溢價現象。因此，本次收購，銀泰黃金能否達到預期，存在較大的不確定性。

上半年業績增速大幅放緩

原本有著不錯經營業績的銀泰黃金，今年表現缺乏亮點。

銀泰黃金的前身是烏江電力，2000年登陸深交所，到2002年，公司就出現了危機，于是，賣殼重組，更名為科學城。2007年，通過受讓股權等途徑，中國銀泰入主，隨即，公司更名為銀泰資源，主營業務也變更為礦產資源的開采等。2019年，公司又更名為銀泰黃金，主營業務為貴金屬和有色金屬礦采選及金屬貿易,礦產資源主要為金礦。

長江商報記者發現，銀泰系入主后，推動銀泰黃金大舉收購，不斷增加礦產資源儲備。

2013年，銀泰黃金作價22.93億元收購了內蒙古玉龍礦業股份有限公司69.47%股權。此后，公司又收購了黑河銀泰、上海盛蔚等多家公司。目前，公司共擁有4個礦山企業，分別為玉龍礦業、黑河銀泰、吉林板廟子和青海大柴旦。玉龍礦業為鉛鋅銀多金屬礦礦山，黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦為金礦礦山。黑河銀泰、吉林板廟子和青海大柴旦均為大型黃金礦山，黑河銀泰是國家級綠色礦山，也是國內入選品位最高的金礦之一。

根據中國黃金協會數據，2020年，銀泰黃金礦產金產量在中國黃金上市企業中排名第五，其也是黃金礦山中毛利率較高的礦企之一。近幾年，隨著市場行情轉暖，銀泰黃金經營業績持續向好。

2016年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為7.62億元、2.20億元，同比變動4.24%、-11.40%。

2017年至2020年，公司實現的營業收入分別為14.83億元、48.26億元、51.49億元、79.06億元，同比增長94.61%、116.69%、6.69%、53.54%。對應的凈利潤分別為3.25億元、6.63億元、8.64億元、12.42億元，同比增長48.09%、96.78%、30.43%、43.77%，這四年，營業收入和凈利潤均為高速增長。

然而，今年上半年，銀泰黃金實現的營業收入、凈利潤分別為34.87億元、6.66億元，同比變動-8.28%、9.16%。營業收入負增長，凈利潤個位數增長，這是公司自2017年以來的最低速。

銀泰黃金今年上半年的經營業績增長為何失速?黃金價格下跌，但上半年，整體上的價格仍較去年同期上漲約2.07%。

同行可比上市公司中，今年上半年，紫金礦業、中國黃金、赤峰黃金實現的凈利潤同比均大幅增長，其中，紫金礦業實現凈利潤66.49億元，同比增長174.60%。赤峰黃金實現凈利潤4.01億元，同比增長80.57%。

對比發現，銀泰黃金的凈利潤、扣非凈利潤走勢，與紫金礦業等走勢幾乎相反。

而這，可能是銀泰黃金急于收購的重要原因之一。(記者魏度)