鹽湖股份破產重組后輕裝上陣 去年公司碳酸鋰業務收入占比尚不足3%

暫停上市457天，“鉀肥之王”鹽湖股份(000792.SZ)重回A股。

鹽湖股份“靠湖吃湖”，依托察爾汗鹽湖的天然資源優勢，其鉀肥業務供給量占全國的70%以上。同時，作為鹽湖提鋰板塊的龍頭企業，鹽湖股份還擁有新能源汽車的最上游材料碳酸鋰，但去年公司碳酸鋰業務收入占比尚不足3%。

當下有色及鋰概念熱度正盛，兩大熱門概念加身的鹽湖股份受到了資本的追捧。8月10日，是鹽湖股份恢復上市的首個交易日。當日，鹽湖股份高開344.67%，盤中兩次觸及臨停，尾盤收漲306.11%，報35.9元/股，動態市盈率94.92倍，總市值1950億元，相較于公司停牌前市值480億元，一日內上漲1470億元。

從基本面來看，經過破產重整后的鹽湖股份2020年完成虧損資產剝離，輕裝上陣，盈利能力逐步恢復。繼2020年盈利20.39億后，公司預計今年上半年將盈利20億元至22億元，同比增長44.69%至59.15%。

但同時，鎂業和化工板塊資產剝離，2017年至2019年三年發生共計500多億虧損，其“后遺癥”依舊需要鹽湖股份慢慢消化。截至2020年末，鹽湖股份經審計的合并報表中未分配利潤為-430.27億元。

復牌首日兩次臨停“虹吸效應”明顯

作為國內最大的氯化鉀生產企業，因2017年至2019年連續三個會計年度經審計的凈利潤為負值，鹽湖股份股票自2020年5月22日暫停上市。

在經過一年多的重整恢復盈利能力之后，公司股票自8月10日起恢復上市，撤銷退市風險警示及其他風險警示，恢復上市首個交易日不設漲跌幅限制不納入指數計算，恢復上市首日后的次一交易日起，交易漲跌幅限制為10%。

8月10日，鹽湖股份恢復上市的首個交易日，公司以39.22元的價格開盤，漲幅344.67%。開盤僅一分鐘，鹽湖股份拉升10%，上漲388.12%，觸發臨時停牌“熔斷”。停牌一個小時后，鹽湖股份股價震蕩，午間收漲320.2%。

下午開盤不久，鹽湖股份盤中二次觸及臨停，停牌后股價漲幅回落至269%，尾盤收漲306.11%，報35.9元/股，動態市盈率94.92倍，總市值1950億元，相較于公司停牌前市值480億元一日內上漲1470億元。當日鹽湖股份換手率14.46%，成交量785.25萬手，成交額299.24億。

截至今年一季度末，鹽湖股份普通股股東總數5.72萬戶，前十大股東包括多家銀行。其中，第一大股東青海省國有資產投資管理公司持股13.86%，但其質押率已高達99.99%。中化集團、工銀金融資產投資、國家開發銀行的持股比例分別為10.52%、7.48%、7.4%。郵儲銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行等四家銀行的青海省分行持股比例分別為6.38%、6.02%、5.21%、3.82%。

長江商報記者注意到，由于所處的鹽湖提鋰板塊正處于風口，以鹽湖股份為首的鹽湖提鋰板塊年內走勢強勁。截至8月9日收盤，年初至今鹽湖提鋰板塊累計上漲145%。其中，西藏礦業、久吾高科、西藏珠峰、西藏城投、科達制造等年內漲幅超過200%。

但由于鹽湖股份恢復上市造成明顯的虹吸效應，8月10日收盤，鹽湖提鋰板塊23家成分股中僅鹽湖股份和兆新股份上漲，其余21家公司均為下跌。

昔日“虧損王”輕裝上陣預盈超20億

原本意在打造綜合性化工企業的鹽湖股份，此前因投資鎂業和化工板塊不利，破產重組導致發生巨額虧損。完成破產重整剝離虧損資產之后，鹽湖股份輕裝上陣，基本面迎來反轉。

2017年至2019年，鹽湖股份分別實現營業收入116.99億元、178.9億元、178.49億元，凈利潤分別為-41.59億元、-34.47億元、-458.6億元。

其中，2019年9月，鹽湖股份被法院裁定破產重整，將優勢盈利板塊(鉀肥、鋰業等)與低效虧損板塊(鎂業、化工等)徹底分離，由優質板塊承接債務并實施市場化債轉股。由于剝離包括鹽湖鎂業和鹽湖化工在內的巨額資產，鹽湖股份巨虧458億，成為A股2019年度的“虧損王”。

2020年4月，鹽湖股份破產重整完畢，盈利能力逐步恢復。2020年，鹽湖股份實現營業收入140.16億元、凈利潤20.39億元、扣非凈利潤21.49億元。

長江商報記者注意到，依托察爾汗鹽湖的天然優勢，“靠湖吃湖”的鹽湖股份擁有得天獨厚的鉀鋰戰略資源。資料顯示，察爾汗鹽湖總面積5856平方公里，是中國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一。氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位。

2020年，鹽湖股份鉀肥板塊發揮“壓艙石”的作用，全年實現產量551.75萬噸，公司全年銷售鉀肥產品合計644.9萬噸，同比增加42%，供給量占全國的70-80%。報告期內，鹽湖股份的氯化鉀收入共計104.13億元，同比增長32.74%，占比提升至74.29%。

不僅僅是鉀肥業務，鹽湖股份還擁有新能源汽車的最上游材料碳酸鋰。年報顯示，鹽湖股份子公司藍科鋰業擁有1萬噸/年碳酸鋰產能，其2萬噸電池級碳酸鋰項目部分裝置已投入試運行狀態，2021年預計將全部投入運行。

新能源汽車市場需求爆發以及產能陸續投放的背景下，2020年鹽湖股份碳酸鋰產量達到13602噸，同比增加2300噸。但碳酸鋰業務對于鹽湖股份的收入貢獻度并不高，2020年鹽湖股份碳酸鋰收入3.83億元，占比僅為2.73%。

今年以來，由于氯化鉀產銷穩定，碳酸鋰產量及價格上漲，鹽湖股份業績進一步提升。鹽湖股份此前預計，上半年將實現凈利潤20億元至22億元，同比增長44.69%至59.15%;扣非后凈利潤同樣在20億元至22億元之間，同比增長38.3%至52.13%。

隨著盈利能力提升以及此前債轉股償還337億元債務，鹽湖股份的債務危機解除。2020年末，鹽湖股份資產負債率由2019年末的229.01%下降至73.82%。今年3月末，公司總資產213.34億元，總負債148.89億元，負債率進一步下降至69.79%。

但也要注意的是，由于全球鉀鹽資源儲量分布極不均衡，鉀肥生產在地域和生產廠商方面呈現極高的集中度，行業寡頭以及市場需求變動對于氯化鉀的價格有著較強的影響力，鹽湖股份需要面臨鉀肥價格波動所帶來的風險。

此外，鹽湖股份此前巨虧幾百億的后遺癥依舊需要時間消化。截至2020年末，公司經審計的合并報表中未分配利潤為-430.27億元。根據《公司法》的相關規定，公司彌補虧損和提取公積金后有剩余稅后利潤的，方能向股東分配利潤。(記者蔡嘉)