連續下滑、持續盈利能力遭質疑 才府玻璃再闖關IPO能否成功？

家族企業浙江才府玻璃股份有限公司(簡稱才府玻璃)二度闖關IPO，難度依然不小。

才府玻璃早就有上市夢想，2014年12月，公司在新三板掛牌，2017年8月摘牌。2019年，公司計劃在上交所主板掛牌上市，但在上會當日，公司主動申請撤回申報材料，首次IPO終止。

才府玻璃臨陣脫逃，其背后的原因至今仍不為人所知。本次IPO，公司依舊問題重重。

近兩年，才府玻璃實現的歸屬于母公司股東凈利潤(簡稱凈利潤)連續下滑，引發市場對其持續盈利能力質疑。

才府玻璃被評為高新技術企業，但公司大專以上學歷的員工占比僅3.6%，公司似乎也并不具備核心技術，產品可替代性較強。

才府玻璃的供應商也很詭異，第一大供應商每年向其供應數千萬元材料，而這名供應商只有3名員工。

本次IPO，才府玻璃擬募資4.9億元，用于產能擴張。問題是，才府玻璃本就產能過剩，翻倍擴產的必要性存疑。

凈利連續兩年下降

二次闖關IPO的關鍵期，經營業績下滑，才府玻璃遭遇了掣肘。

2020年，才府玻璃實現營業收入5.97億元，同比增長11.07%，凈利潤0.69億元、扣非凈利潤為0.64億元，同比分別下降5.82%、7.88%。

不只是2020年，2019年，才府玻璃的經營業績也在下降。當年其實現營業收入5.38億元，同比增長18.43%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.74億元、0.69億元，同比下降14.30%、6.26%。

經營業績連續兩年下降，才府玻璃卻選擇此時闖關IPO，其持續盈力能力備受質疑。

令人不解的是，2016年至2018年的三年，才府玻璃的經營業績卻為快速增長。這三年，公司實現的營業收入分別為2.11億元、3.09億元、4.54億元，同比增長9.07%、46.14%、47.05%、對應的凈利潤分別為0.32億元、0.50億元、0.86億元，同比增長12.19%、54.96%、71.72%。

這三年，才府玻璃經營業績持續快速增長，卻在IPO臨門一腳時慫了，讓人大感意外。而在經營業績接連下滑之時，卻不管不顧地堅持推進IPO。

才府玻璃稱其2016年開始被認定為高新技術企業，2019年再次獲得認定，所得稅稅率按照15%的優惠稅率計算。

但是，才府玻璃是否具備高新技術，備受質疑。

招股書顯示，才府玻璃主營業務為日用玻璃包裝容器的研發、生產與銷售，主要產品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類。玻璃瓶罐主要是酒瓶、調味瓶等，玻璃器皿主要是蠟燭杯、組織容器等。

制造酒瓶等玻璃包裝容器究竟需要什么樣的高新技術?才府玻璃的員工構成或可管窺。

2018年底至2020年底，才府玻璃的員工數量分別為721人、737人、721人，公司技術人員91人，占比12.62%，生產人員551人，占比76.42%。2020年，從員工受教育程度看，本科及以上員工數量為26人，占比僅為3.6%，高中及以下的員工數量為654人，占比為90.71%。

本科及以上學歷的員工占比僅為3.6%，超過90%的員工學歷高中及以下，才府玻璃的高新技術體現在哪里，讓人起疑。

實際上，才府玻璃并非不具有替代性，2018年，曾躋身公司前五大客戶的鼎豐食品等兩客戶如今均已從前五大客戶名單中消失。

募投項目必要性遭質疑

才府玻璃IPO募投項目的必要性令人質疑。

才府玻璃在招股書中稱，經過多年發展與積累，公司擁有國內領先的玻璃包裝容器生產技術，目前，具備年產44萬噸玻璃包裝容器的生產能力。

2018年至2020年，公司實際產能分別為25萬噸、37.50萬噸、38.50萬噸，對應的實際產量為23.94萬噸、35.09萬噸、31.52萬噸，產能利用率分別為95.75%、93.57%、81.88%。同期，公司產銷率分別為100.16%、81.32%、106.38%。

從實際產能看，2018年，公司在原有三個窯爐的基礎上，新增了產線，使得2019年產能大幅增加。2020年的產能與2019年相比增加不多，當年，其產能存在過?，F象。

實際上，上述實際產能是在扣除了窯爐檢修等情形之下，與設計產能還有不小的差距。就是這樣的情況下，2020年的產能利用率也只有81.88%。

而在此前2014年至2016年，公司的產能利用率分別為100.31%、99.08%、98.16%，就是在這樣的產能背景下，2018年，公司實施新增產能計劃。

本次IPO，才府玻璃擬募資4.90億元，用于年產30萬噸玻璃包裝容器項目、年產6萬噸玻璃包裝容器項目建設，擬分別使用募資3.80億元、1.10億元，建設期分別為40個月、14個月。

上述兩項目達產后，才府玻璃將新增36萬噸產能，約占現有產能的82%，接近現有實際產能。這意味著，募投項目達產后，公司實際產能將翻一倍。

在現有產能利用率不高的情況下，才府玻璃翻倍擴充產能，真的有必要嗎?

值得一提的是，才府玻璃存在一定的償債壓力。

至少是在近三年，才府玻璃未進行現金分紅，在如此情況下，公司資金仍然不足。

截至2020年底，公司賬面貨幣資金為0.53億元，短期借款1.37億元。顯然，現有貨幣資金無法償還一年內到期的短期債務。在近兩年凈利潤接連下降的情形下，公司可能需要借新債還舊債。

才府玻璃似乎也意識到這一點，其在招股書中進行風險提示稱，如果不能持續獲得銀行融資或因供應商原因應付賬款不再為自發性流動負債，公司將面對償債能力不足的風險，對公司的生產經營產生重大不利影響。

本次募資，才府玻璃并未考慮使用部分募資補充流動資金，也讓人不解。

招股書與供應商數據打架

募投項目的必要性受到質疑，還與公司大客戶流失有關。

才府玻璃客戶集中度較高。2018年至2020年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為2.12億元、3.07億元、3.10億元，占公司營業收入的比重為46.66%、57.09%、51.88%。

公司稱，目前的核心客戶主要為江浙滬地區及東北地區的大型啤酒、白酒生產企業，以及貿易商。2018年公司前五名客戶為華潤雪花、百威啤酒、千島湖啤酒、上海尚程和鼎豐食品，隨著子公司德惠才府經營規模的擴大，公司在東北地區的銷售逐步增加，2019年起新增主要客戶老村長、徐州麥隆的銷售額增加，成長為公司的前五大客戶，千島湖啤酒、鼎豐食品排名下降，但仍保持一定的銷售額。

從公司前五大客戶看，曾經的前五大客戶上海尚程和鼎豐食品向才府玻璃的采購金額在減少，千島湖啤酒向其采購的金額并沒有明顯增加。

作為第一大客戶華潤雪花，2018年至2020年，才府玻璃向其銷售的金額分別為1.24億元、1.62億元、1.39億元，占比分別為27.31%、30.21%、23.25%。2019年增長明顯，2020年不增反而有明顯減少。公司解釋稱，主要是疫情影響，華潤雪花整體啤酒銷量較2019年下降2.9%。

與客戶相對應的是供應商，才府玻璃存在詭異。

才府玻璃的主要原材料為石英砂、純堿、碎玻璃，公司前五大供應商也不穩定，而一直穩居前五的供應商德清金雷，2018年至2020年分別為其第二、二、一大供應商之位。公司向其采購的金額分別為3251.45萬元、4546.73萬元、3611.96萬元，占比分別為11.49%、11.33%、10.21%，占比逐年在下降，其中，2020年，公司向其采購的金額也明顯減少。

公開可以查詢到的數據顯示，這名重要的供應商成立于2009年03月30日，注冊資本50萬元。其每年向才府玻璃銷售的碎玻璃三四千萬元，而公司2020年僅有3名員工(參保人數)，2019年員工數量為2人。

此外，德清金雷自己披露的數據與才府玻璃的數據不相符。

2020年，才府玻璃招股書披露。其向德清金雷采購金額為3611.96萬元，而據德清金雷2020年年報披露，其銷售總額3358.63萬元(未包括的交易貨幣)，虧損金額為5.58萬元。

2018年、2019年，德清金雷銷售額分別為3856.48萬元、5046.54萬元。

從2018年、2019年銷售額看，德清金雷不只一個客戶，為何其在2020年的銷售額只有3358.63萬元的情況下，才府玻璃向其采購的金額竟然超過這一數據?(記者明鴻澤)