亞虹醫藥增資頻繁 員工持股平臺入股估值相差兩倍

全球化創新藥公司江蘇亞虹醫藥科技股份有限公司(簡稱亞虹醫藥)正在沖擊A股科創板，可能會存在變數。

成立于2010年的亞虹醫藥，截至目前，尚無產品銷售，沒有形成收入。但是，新藥研發投入不少，因此，公司仍處于虧損狀態。其研發投入的資金等來源于股東增資等融資。

近年來，亞虹醫藥增資頗為頻繁，也正因為此，近一年來，公司共計新增了28名股東。

讓人意料的是，這些股東入股價格懸殊。2020年8月，員工持股平臺入股時估值為1.7億元，而兩個月后的增資擴股，估值為33億元，相差18倍。

亞虹醫藥有兩大核心產品，正處于臨床階段。但同行中，也有不少同類藥物處于臨床階段，競爭將較為激烈。

值得一提的是，亞虹醫藥核心產品存專利技術授權許可情況，將來，一旦產品上市，勢必會有分成壓力。

員工持股平臺入股估值相差兩倍

成立已經11年，亞虹醫藥依靠融資維持運營。且在未來兩年，仍要靠融資。

亞虹醫藥是一家創新藥公司，專注于泌尿生殖系統腫瘤及其它重大疾病領域，即將進入商業化階段。而在此前，公司無營業收入，日常運營、研發投入等均靠外部融資，主要是增資擴股。

數據顯示，2018年至2020年，公司的營業收入為0元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為-0.60億元、-1.72億元、-2.47億元。其中，2020年，虧損金額明顯增加，主要是攤銷了股權激勵的股份支付費用。截至2020年末，亞虹醫藥的累計未彌補虧損為1.63億元。

亞虹醫藥稱，連年虧損，主要是研發投入及人工成本、日常開支等。

那么，公司的外部融資情況如何呢?近一年，公司新增28名股東，其融資力度之大可見一斑。

招股書顯示，從2018年到2020年，亞虹醫藥共進行外部融資8次，累計融資逾10億元。

長江商報記者發現，近一年，股東入股時，價格懸殊較大。

2020年7月，股東江蘇萬川、德清中鑫分別將66.67萬元出資額、4.2855萬元出資額轉讓給南京瑞可、姚建琴，轉讓單價分別為20.32元/注冊資本、116.67元/注冊資本。本次股權轉讓，均為同一控制下關聯方間股權轉讓，轉讓單價懸殊較大，讓人意外。

當月，亞虹醫藥以增資方式引入新投資方，7名外部股東入股，單價為164.66元/注冊資本，入股前估值為21億元。

當年8月，通過股權轉讓方式引入員工持股平臺，兩個員工持股平臺估值也有明顯差異。泰州東虹入股單價為12.62元/注冊資本，對應的估值為1.7億元。而泰州亞虹入股單價為25.39元/注冊資本，對應估值為3.5億元，為前者的兩倍。

2020年10月，QM139通過受讓股權方式成為亞虹醫藥股東，單價為193.89元/注冊資本，對應公司估值為27億元。與此同時，公司通過參與增資方式入股，單價為236.98元/注冊資本，對應的估值為33億元。

同樣，廈門建發等多名股東通過受讓股權入股，對應估值為27億元，參與增資前的對應估值為33億元。

當月，多名外部股東通過參與增資而成為亞虹醫股東，但公司吸納的多名外部投資者，對應的公司估值為33億元。

股東股權轉讓、外部股東參與增資等，估值相差較大，其中，股東股權轉讓時33億元估值是員工持股平臺受讓股權時估值的18倍多。

值得一提的是，亞虹醫藥還存在監事頻繁變動情形。

2019年7月11日，監事湯井保離任，新增監事付秋實。去年4月29日，新增監事葉爭華、胡衍保。不到半年，監事發生變動。去年10月15日，任職一年零三個月的付秋實離任。新增監事吳宇鋒、李楚衡、劉江華。此時，公司有五名監事。然而，不到兩個月，即去年12月11日，五名監事全部離任，新增監事文兵榮、李顯顯、鐘毅。

監事是股東之下、管理層之上的公司管理者，負責監察公司的財務情況、高級管理人員的職務執行情況，對高管的不當行為提出監督意見等。亞虹醫藥的監事變換如此頻繁，背后是否存在違規行為?亞虹醫藥未做解釋。

超10億購得核心技術存不確定性

聲稱專注創新藥的研發，但亞虹醫藥核心產品部分技術是購買而來，屬于授權使用。這一因素，將使得其核心產品前景并非如市場此前預測的那么好。

在招股書中，亞虹醫藥介紹其競爭優勢時稱，聚焦專注領域，洞察未被滿足的臨床需求，開發填補空白市場的產品。核心在研產品之一APL-1202是全球第一個(First-in-Class)進入抗腫瘤關鍵性/III期臨床試驗的口服、可逆性II型甲硫氨酰氨肽酶(MetAP2)抑制劑，也是國際上首個進入關鍵性/III期臨床試驗的非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)口服靶向治療藥物，有望填補該治療領域的市場空白。作為新的抗腫瘤機制的口服用藥，APL-1202不僅可以避免膀胱灌注治療中的尿道損傷和疼痛，還有望降低膀胱腫瘤復發，幫助患者避免或延后膀胱全切的命運。

另一款進入全球III期臨床試驗的產品APL-1702是用于非手術治療宮頸高級別鱗狀上皮內病變(HSIL)的光動力藥械組合產品。迄今為止，在HSIL治療領域，全球尚未批準過非手術治療產品。APL-1702有望給患者提供全新的治療選擇，讓部分患者免除手術治療的痛苦和副作用，特別是消除手術治療對育齡婦女患者生育功能的影響。亞虹醫藥稱，上述兩款核心在研產品在給藥方式、安全性和患者依從性上相對傳統治療手段具有潛在競爭優勢，有望成為相關適應癥治療領域的重磅產品。

不過，這兩款核心產品的部分核心技術并非自主研發積累而得，而是購買而來。

2014年3月，美國約翰霍普金斯大學(JHU)與亞虹醫藥簽訂了《專利獨占許可協議》，約定APL-1202的專利受讓方亞虹醫藥將向JHU支付許可費1000美元，年使用費2000-7500美元不等(隨時間遞增)，里程碑款項(類似權益分成)合計約393.5萬美元，以授予其在中國內地和香港地區使用、制造和銷售相關產品等權利。

去年7月，JHU又與亞虹醫藥簽訂《專利獨占許可協議》，授予亞虹醫藥在美國及歐洲地區的相關權利。在協議有效期內亞虹醫藥將向JHU支付許可費1萬美元，年使用費1萬-1.5萬美元不等(隨時間遞增)，里程碑款項合計約422萬美元。

另一款核心產品獲得許可發生在2019年。當年，挪威公司Photocure與開曼亞虹(亞虹醫藥全資子公司)簽訂《許可協議》，約定APL-1702的專利受讓方將向Photocure支付首付款500萬美元、研發里程碑款項合計約7025萬美元、銷售里程碑款項合計約1.9億美元。

綜上所述，亞虹醫藥購買上述兩款核心產品部分核心技術耗資將超過10億元。這對尚未有營業收入、持續虧損的亞虹醫藥而言，壓力不小。

問題還不僅在于此。實際上，上述兩款核心產品已有競品，并非獨一無二。

公開消息顯示，截至目前，針對APL-1202治療領域，國內雖然尚無針對非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)的靶向藥物獲批上市，但已有6款創新藥物處于臨床階段，百時美施貴寶、西安楊森、齊魯制藥、輝瑞公司、中山康方生物、泰州翰中及杭州翰思等，均有布局。其中，齊魯制藥、輝瑞公司處于III期臨床階段，其余的為II期臨床。

針對APL-1702的HSIL治療領域，國內有3個針對HSIL或CIN2/3的治療性藥物進入臨床試驗，包括2個光動力治療藥物和1個治療性疫苗。

不僅如此，上述核心產品能否被市場接受還有較長的一段路要走。

目前，非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)的經尿道膀胱腫瘤切除術(TURBT)術后藥物治療仍以灌注類藥物為主，宮頸高級別鱗狀上皮內病變(HSIL)的治療仍以手術方式為主。傳統治療方式在價格、市場推廣、醫生用藥習慣等方面更具優勢，亞虹醫藥的兩款核心產品能否達到預期，存在較大的不確定性。(記者明鴻澤)