中紅醫療凈利增逾20倍股價漲1.54倍 研發創新能力存疑

助力全球抗疫，中紅醫療(300981.SZ)大打翻身仗。

今年一季度，中紅醫療實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)14.02億元，同比猛增約24倍。而在去年的二三四季度，公司共盈利約26億元。

四個季度，中紅醫療累計盈利約40億元，這一盈利狀況較為驚人。2019年，公司全年盈利也不過0.89億元。一年之間，打了一個漂亮的翻身仗。

中紅醫療凈利大增主要因全球疫情下，抗疫物資手套需求大幅增長。

然而，中紅醫療的成長性存疑。與國內競爭對手英科醫療、藍帆醫療相比，中紅醫療處于弱勢。在這一情況下，中紅醫療似乎并無做大做強的打算，這表現為研發投入在大幅減少。

2020年，公司研發投入為0.12億元，同比縮水70%。

凈利增逾20倍股價漲1.54倍

原本名不見經傳的中紅醫療業績增速震驚市場。

中紅醫療成立于2010年12月22日，至今有12個年頭，今年4月27日，公司闖關IPO成功在創業板掛牌上市。

從資產規?？?，中紅醫療原本是一家總資產不到10億元、凈利潤也不到億元的中小型公司。但去年以來，公司凈利潤實現了超高速增長。

公開數據顯示，2013年，中紅醫療實現營業收入5.47億元、凈利潤0.03億元。2014年至2016年，公司實現的營業收入分別為5.85億元、6.04億元、7.10億元，同比增長6.95%、3.25%、17.55%。同期凈利潤為0.25億元、0.42億元、0.38億元，同比變動729.28%、69.82%、-9.69%。

2017年至2019年，上市之前的三年，公司實現的營業收入分別為9.51億元、9.68億元、11.71億元，同比增長33.95%、1.72%、21.01%。凈利潤為0.65億元、0.57億元、0.89億元，同比變動70.12%、-12.83%、57.52%。

上述數據顯示，2013年至2019年，營業收入持續增長，但同比增速并不穩定。與營業收入相比，凈利潤的表現更為遜色，不僅同比增速不穩定，期間還有兩個年度為負增長。

凈利潤不穩定，源自公司主營業務。2014年至2019年，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為0.25億元、0.40億元、0.35億元、0.64億元、0.55億元、0.85億元，2016年、2018年，分別同比下降12.49%、13.80%。

2020年，中紅醫療的凈利潤異軍突起，增速令人難以置信。這一年，公司實現營業收入47.78億元，同比增長308.13%，凈利潤26.64億元、扣非凈利潤26.48億元，分別同比增長2883.80%、3006.01%。

這一年中，一季度，公司實現凈利潤0.55億元，二季度凈利潤達4.08億元，三四季度的凈利潤合計為22.01億元。這意味著，去年二三四季度，其凈利潤達到26.09億元。

今年一季度，驚人增速再度延續。前三個月，中紅醫療實現營業收入22.73億元，同比增長588.22%，凈利潤、扣非凈利潤分別為14.02億元、13.94億元，同比增長2437.40%、2629.05%。

長江商報記者發現，從去年二季度到今年一季度的四個季度，中紅醫療共實現凈利潤40.11億元。這一凈利潤水平，接近公司截至2019年底總資產的4倍。

不過，盡管凈利潤同比20倍以上增長，反映在二級市場上，中紅醫療并沒有突出表現。

今年4月27日，中紅醫療在創業板掛牌，首發價格48.59元/股，掛牌首日，股價最高達159.80元/股，此后震蕩調整，最低112元/股，5月14日123.60元/股，較其發行價上漲154.37%，其動態市盈率只有3.67倍。

研發創新能力存疑

業績增速與股價上漲幅度嚴重不相符，似乎意味著市場對其并不看好。實際上，中紅醫療未來的可持續盈利能力存疑。

中紅醫療主要從事高品質丁腈手套、PVC手套等醫用及工業用一次性防護手套的研發、生產與銷售。公司稱，其是國內最早生產銷售PVC手套和丁腈手套的企業之一。自成立以來，其專注于一次性健康防護領域，致力于為醫療、防護、食品、電子等行業客戶提供性能穩定、品質卓越的防護手套產品，在國內外一次性健康防護手套市場擁有較高的知名度。

不過，與同行業公司英科醫療、藍帆醫療相比，中紅醫療并無明顯優勢。

一次性健康防護手套行業具有顯著的規模效應，規模越大，單位產品的生產成本越低，全球市場競爭力就越強。2019年，行業龍頭TopGlove是全球最大的丁腈、乳膠和手術手套制造商，在2019年全球一次性健康防護手套市場份額約20%，中紅醫療全球市場份額僅為2.92%。受疫情影響，2020年以來，英科醫療迅速崛起，手套產能已經穩居全球第一。

根據招股書，2019年，英科醫療、藍帆醫療的單位生產成本分別為85.8元/千只和81.94元/千只，而同期中紅醫療為97.87元/千只，顯著高于前者。

一家企業是否能夠成為百年企業，技術創新能力、產業化能力等都是重要因素。在研發創新方面，中紅醫療是落后者。

單純從研發資金投入看，2019年，英科醫療、藍帆醫療的研發投入分別為0.68億元、2.97億元，中紅醫療為0.40億元。2020年，三者的研發投入分別為2.93億元、3.47億元、0.12億元，藍帆醫療的研發投入同比增長16.84%，英科醫療增長330.88%，而中紅醫療不增反降，同比減少0.28億元，縮水70%。

在研發人員數量方面，2019年底，中紅醫療的研發人員數量是251人，其員工的學歷在本科及以上的人數僅為86人。另外大專學歷共有169人，大專學歷及以上的員工總數為255人，如果考慮到財務人員、管理及行政人員中也有不少員工(大于4人)的學歷在大專及以上，那么，中紅醫療的研發人員學歷可能有不少在大專以下。

當然，不能以學歷來判斷研發團隊實力，但整體研發人員學歷不高，一定程度可以反映其研發實力不強。

反觀同行，英科醫療的研發人員數量為360人，本科及以上的學歷的員工數量為516人。藍帆醫療的研發人員數量為544人，擁有本科及以上的學歷的員工數量為613人。

毫無疑問，在全球疫情蔓延之際，全球防護手套供需失衡，價格大幅上漲，中紅醫療產能擴張，在支持抗疫之時，也實現了自身經營業績大幅增長。但是，隨著疫情得到控制，手套市場的供求關系將逐漸回歸正常，全球市場競爭將會變得日趨激烈。研發能力不足的中紅醫療，憑什么與國際巨頭同臺競技?（記者明鴻澤）